L’inflation CPI de la zone euro a atteint un nouveau record, atteignant 10,7 % en glissement annuel en octobre contre 9,9 % en septembre, dépassant les attentes du consensus Reuters de 10,2 %. Les prix de l’énergie et des denrées alimentaires restent les principaux moteurs de l’inflation en raison de l’impact des perturbations de la chaîne d’approvisionnement dues à l’invasion russe de l’Ukraine. Notamment, les prix de l’énergie ont augmenté de 41,9 % en GA en octobre contre 40,7 % en septembre, et les prix de l’alimentation, de l’alcool et du tabac ont augmenté de 13,1 % en GA en octobre contre 11,8 % en septembre. Mais les composantes de l’inflation sous-jacente augmentent également davantage. L’inflation sous-jacente (hors énergie, alimentation, spiritueux et tabac) a continué d’augmenter à 5 % contre 4,8 % en glissement annuel. Les prix des services en octobre ont augmenté de 4,4 % en glissement annuel, en légère hausse par rapport aux 4,3 % de septembre, et les produits finis hors énergie ont augmenté de 6,0 % en glissement annuel en octobre, contre 5,5 % en septembre. Alors qu’une grande partie de la hausse des prix sous-jacents est une conséquence indirecte des prix élevés de l’énergie, car les entreprises répercutent leurs coûts plus élevés sur les consommateurs, l’inflation dépasserait probablement 2 % même en excluant ces effets.

Le taux d’inflation varie fortement d’un Etat membre de la zone euro à l’autre, allant de 7,1% en GA en France à 22,4% en GA en Estonie en octobre. L’inflation en France, où le gouvernement intervient massivement pour limiter les prix de l’énergie des ménages, est beaucoup plus faible que dans certains autres grands États membres (Allemagne : 11,6 %, Italie : 12,8 %). Dans les États membres moins prospères, l’énergie et l’alimentation ont tendance à représenter une proportion plus importante des dépenses totales de consommation. La demande intérieure reste robuste. Le PIB de la zone euro a augmenté de 0,2 % en glissement trimestriel au troisième trimestre, en décélération significative par rapport à un sommet tendanciel de 0,8 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre. Selon les données disponibles des États membres jusqu’à présent, la demande intérieure a continué d’alimenter l’expansion économique au troisième trimestre, l’accent étant mis sur les dépenses de services dans le cadre de la reprise après la pandémie. Malheureusement, les lectures extrêmement faibles de la confiance des consommateurs et la baisse continue de la confiance des entreprises suggèrent que l’économie de la zone euro entrera en récession cet hiver. Nous nous attendons à ce que le PIB se contracte de 1,7 %, la hausse des coûts de l’énergie pesant sur les budgets des consommateurs et des entreprises.

L’inflation dans la zone euro est bien supérieure à l’objectif de 2 % de la Banque centrale européenne. La poursuite de la hausse des prix à la consommation et une demande intérieure toujours robuste au cours de l’été suggèrent que la BCE augmentera ses taux de 75 points de base en décembre au lieu des 50 points de base attendus aujourd’hui. Cela pourrait également affecter le débat de décembre de la BCE sur le moment et la portée du resserrement quantitatif.

* M. Salomon Fiedler est économiste à la Berenberg Bank.

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