Par Mike O’Sullivan

Il y a six mois, j’ai essayé d’imaginer à quoi ressemblerait l’année 2022 pour les marchés, l’économie et la politique. Bien que je sois généralement très prudent quant aux prédictions (car elles « rendent l’astrologie légitime »), je voulais être suffisamment informatif pour revendiquer une sorte de sagesse pour mes estimations d’aujourd’hui.

Le secret est de faire des déclarations ambiguës sur un ensemble de faits, et … ne peut pas – certains se réaliseront. Pour ma part, j’ai vu les problèmes de Boris Johnson, la guerre en Ukraine (la Bosnie était aussi un point chaud potentiel), la victoire de Macron et le confinement en Chine. Pour l’avenir, je dois dire une évidence : les six prochains mois seront déterminés par l’impact négatif de la guerre en Ukraine et la réponse politique à une inflation toujours élevée.

Le facteur le plus facile à analyser est peut-être le changement de politique monétaire de la Réserve fédérale et d’autres banques centrales et l’impact sur les valeurs technologiques et de croissance lors de la vente massive de mai, les indices boursiers tombant à des niveaux observés uniquement lors de crises économiques et financières majeures ( ex. 2001, 2008 et 2020).

En général, un changement radical de politique monétaire est une « erreur qui poursuit une autre erreur ». Les politiques monétaires et budgétaires trop généreuses de 2020 et 2021 seront corrigées par des excès.

Ma première « prédiction » pour le reste de l’année est donc que la volatilité des marchés financiers se répercutera sur les marchés du crédit. Ce virage est dangereux et impactera les entreprises exposées au levier opérationnel et financier. Dans ce contexte, la récente publication de données montrant que la dette des cartes de crédit aux États-Unis a atteint un niveau record était inquiétante.

Je pense que les spreads de crédit pour les entreprises et les pays exposés vont s’élargir et que les taux de défaut vont culminer à l’approche de septembre. Cela exercera une pression sur les entreprises et les consommateurs, ce qui pourrait stopper les hausses de taux d’intérêt, même au prix fort d’emplois et de richesse.

Un autre « signal » pour maîtriser l’inflation viendra lorsque les estimations d’une demande réduite feront baisser les prix du pétrole à 75 $ le baril. Les prix de l’énergie sont le « point d’ancrage » d’une inflation élevée – la baisse des prix du pétrole mettra donc à l’épreuve à la fois la puissance diplomatique américaine (vis-à-vis de l’OPEP) et la politique monétaire.

Ce sera l’un des facteurs qui enflammeront les tensions entre les politiciens et les décideurs politiques pour l’inflation alors que les médias parlent de la montée de la « récession ». Aux États-Unis, la Réserve fédérale a réduit les risques financiers posés par l’administration Trump, tandis que la forte inflation a réduit la popularité du président Biden.

Le résultat sera de plus grandes tensions publiques entre les banquiers centraux et les politiciens (qui, après Poutine, chercheront plus de boucs émissaires à gonfler), et la possibilité que Powell ne soit pas en charge de la Fed avant décembre semble peu probable à un moment où C’est le cas, l’inflation et la criminalité seront des questions clés avant les élections de mi-mandat aux États-Unis. En Europe, Christine Lagarde et ses collègues constateront que les marchés testent leur crédibilité.

Cette tendance se fera également sentir dans d’autres pays, où le changement climatique et la forte inflation des prix des denrées alimentaires (ainsi que les pénuries dans la chaîne alimentaire) ajouteront des tensions politiques. Le Sri Lanka, l’Égypte, l’Éthiopie et certaines parties de l’Amérique latine font partie des « en colère » possibles.

Il convient de noter que les gouvernements qui ont subi les effets politiques d’une forte inflation dans le passé (par exemple la France avec les « gilets jaunes ») ont déjà pris des initiatives pour réduire l’impact de la hausse des prix sur les citoyens. Les gouvernements puissants peuvent être plus proactifs dans la résolution des problèmes de chaîne d’approvisionnement, et le Venezuela pourrait voir ses relations avec les États-Unis s’améliorer. Nous pourrions avoir une autre surprise : les États-Unis menacent de cesser de maintenir leur « parapluie » de sécurité sur l’Arabie saoudite.

L’effet le plus durable de l’inflation est peut-être de saper la confiance dans l’ensemble de la politique économique et le sentiment que « personne n’est responsable ». En conséquence, la confiance dans les institutions peut être ébranlée (par exemple les banques centrales – un corollaire serait que Bitcoin devienne une véritable réserve de valeur plutôt qu’un système de suivi du Nasdaq).

Une exception majeure à l’hypothèse de l’inflation, qui montre à nouveau comment les mondes militaire et financier sont interconnectés, est la guerre en Ukraine. S’il est arrivé à la stagnation, il cache encore des faits : la perspective d’un processus de négociation qui conduirait à la fin du conflit, ou une frappe russe contre les troupes occidentales en Pologne, par exemple. Stratégiquement, la fin du régime de Poutine en tant que force crédible est possible.

Il sera intéressant de voir l’ampleur des progrès réalisés sur les tendances stratégiques à long terme déclenchées par la guerre – notamment la constitution d’armées européennes, la cohésion de la politique étrangère européenne et la gestion par l’UE de la coalition est-baltique-tchèque . et la Pologne et la transition rapide vers des sources d’énergie renouvelables. Les véritables intentions des États-Unis envers la Russie doivent également être révélées : soutiendront-ils une guerre d’usure pour le désarmement politique de Poutine ou une solution diplomatique ?

Bon nombre des évaluations ci-dessus sont inquiétantes – mais c’est la situation qui se profile à la fin de la mondialisation.

Le scénario optimiste est que bon nombre des déséquilibres inflation/monétaire seront réduits d’ici novembre (l’économie chinoise est également un facteur important) et que les marchés traverseront une longue période de dormance. Un tel développement mettra en évidence de nombreux domaines d’innovation passionnants, par ex. Technologie médicale, technologie verte et biomédecine. Nous sommes impatients de faire de ce scénario une réalité, mais nous avons d’abord un été mouvementé devant nous.

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