Par Eleftherias Kourtalis

HSBC a considérablement abaissé ses prévisions concernant l’économie grecque pour 2022 et 2023, même si la Grèce continuera d’être parmi les meilleures de la zone euro.

Notamment, la banque britannique « réduit » sa prévision de croissance en Grèce cette année à 5% contre 6,5% précédemment prévus, tandis qu’elle abaisse sa prévision pour 2023 à 1,2% contre 2% l’an dernier, qu’elle attend désormais un an de croissance nulle pour l’ensemble de la zone euro, avec de nombreux pays déjà en récession au quatrième trimestre.

Bien que HSBC abaisse la barre, la Grèce devrait réaliser l’une des meilleures performances de la zone euro cette année, après +11,5% de croissance en Irlande et 6,6% au Portugal. 2023 se démarquera également comme la deuxième meilleure performance de la région après la croissance de 1,9 % de l’Irlande, alors que la zone euro dans son ensemble et la France connaîtront une croissance nulle et que l’Allemagne entrera en récession (0,2 %). Pour 2024, il s’en tient à la prévision de croissance de 1,7% en Grèce.

Il note que l’Allemagne a été particulièrement touchée par la crise énergétique et sous-performera les autres économies de la zone euro, tandis que le Portugal, la Grèce et l’Espagne sont plus dépendants des services et bénéficieront d’une reprise du tourisme.

La Banque de Grande-Bretagne prévoit que le ratio d’endettement passera de 171,3 % cette année à 165,4 % en 2024 et tombera encore à 160,1 % en 2024. L’inflation passera de 9,3% cette année à 4,7% en 2024 et 2,8% en 2024, tandis que le déficit budgétaire passera de 4,3% en 2022 à 3,1% en 2024 .

2022 a été une année plutôt sombre pour les économies européennes, souligne-t-il. Le déclenchement de la guerre au premier trimestre 2022 a entraîné une accélération significative des prévisions d’inflation déjà en hausse. Les prévisions de croissance ont été révisées à la baisse car la hausse des prix de l’énergie a signifié que l’Europe, qui importe la quasi-totalité de son énergie, a subi un énorme choc d’offre négatif.

Tout bien considéré, cependant, les choses n’allaient pas aussi mal qu’elles auraient pu l’être. Malgré une énorme baisse de l’approvisionnement russe, l’UE est entrée en hiver avec des réserves de gaz pleines, tandis qu’une combinaison de prix plus élevés et d’un automne chaud a réduit la demande d’énergie. Bien que des risques subsistent, en particulier compte tenu de la vague de froid de la mi-décembre qui a stimulé la demande de gaz, la perspective d’un rationnement du gaz – et avec lui une récession plus profonde – s’est éloignée.

La plupart des économies européennes ont été extrêmement résistantes jusqu’à la mi-2022, ajoute HSBC. Même avec une inflation élevée dans de nombreux pays, les dépenses des ménages privés ont apporté une contribution significative à la croissance. Peut-être tout aussi remarquable, contrairement aux États-Unis, la vigueur des dépenses n’a pas reflété la baisse de l’épargne. À l’inverse, la résilience de la consommation devrait être en partie due à de généreuses mesures de soutien budgétaire.

Malheureusement, la plupart des économies d’Europe occidentale sont probablement entrées en récession au quatrième trimestre, les consommateurs étant désormais durement touchés par l’inflation. Bien que l’inflation de la zone euro ait diminué en novembre (pour la première fois depuis juin 2021), elle devrait rester juste en dessous de 10 % jusqu’en mars. Bien que les prix de gros de l’énergie soient encore loin de leurs sommets de l’été, bon nombre des hausses de prix antérieures n’ont pas encore été répercutées sur les consommateurs. L’inflation galopante des prix alimentaires est également préoccupante.

Avec de nombreuses mesures de soutien gouvernementales coûteuses qui devraient être réduites ou supprimées en 2024, la compression des revenus se poursuivra. Même si l’inflation commence à diminuer, l’impact de la hausse des taux d’intérêt continuera de faire pression sur les titulaires de prêts hypothécaires et les autres emprunteurs, y compris les entreprises, a déclaré HSBC. En fait, les perspectives à court terme pour l’investissement des entreprises semblent assez sombres, et un ralentissement mondial signifie que la demande extérieure ne devrait pas sauver la situation.

Bien que la BCE ait ralenti le rythme des hausses de taux en décembre, elle a adopté un ton très agressif. Compte tenu de la résilience de la demande au second semestre 2022 et du fait que la récession devrait être modérée, HSBC ne pense plus que la BCE attendra pour relever les taux en février. Elle envisage désormais des hausses de taux de 50 points de base en février et en mars, portant le taux de dépôt à 3,0 % au premier trimestre 2023 (plus tôt que prévu) avant une longue pause alors qu’aucune baisse de taux n’est prévue pour 2023. La BCE est attendue ou 2024.

Enfin, comme le note HSBC, un défi est que QT commencera alors que de nombreux pays devraient enregistrer d’importants déficits budgétaires. En 2022, les gouvernements ont répondu à la crise énergétique par des mesures coûteuses pour soutenir les ménages et les entreprises. Contrairement à la pandémie, les déficits n’ont pas augmenté grâce à l’augmentation des recettes fiscales. Ce bonus pourrait ne pas durer longtemps car l’inflation rattrape les dépenses publiques.

Dans l’ensemble, HSBC envisage une politique budgétaire légèrement expansionniste pour la zone euro en 2024, bien qu’il existe un risque de nouvelle divergence budgétaire si les mesures énergétiques sont prolongées au second semestre. Des politiques budgétaires laxistes et peu judicieuses pourraient amener les gouvernements à entrer en guerre avec les autorités monétaires. Et si les marchés commencent à perdre confiance dans les décideurs – comme ils l’ont brièvement fait au Royaume-Uni fin septembre – les banques centrales pourraient arrêter leurs démarches et les gouvernements pourraient être contraints d’imposer un resserrement budgétaire. Et l’élargissement des spreads obligataires italiens après la réunion de décembre de la BCE nous l’a rappelé.