Les attaques du nouveau gouvernement italien contre la BCE concernant ses projets de hausse supplémentaire des taux d’intérêt pourraient laisser présager tout ce qui est à venir dans une zone euro aux prises avec une inflation et une dette élevées.

Les principaux ministres italiens ont lancé une attaque verbale véhémente contre la BCE après qu’elle a annoncé une série de hausses de taux régulières la semaine prochaine et ont exhorté les gouvernements à cesser de subventionner les ménages et les entreprises ou à s’engager dans des politiques monétaires encore plus « agressives ».

C’est un signe clair pour les investisseurs que la BCE n’est pas prête à continuer de financer les déficits publics comme elle le fait depuis une décennie et surtout depuis le déclenchement de la pandémie. Pendant ce temps, la dette nationale a explosé.

Elle a également montré que la BCE n’hésitait pas à « punir » les pays les plus endettés, dont l’Italie, qui « voit » ses coûts d’emprunt augmenter à chaque fois que l’emprunt devient plus cher. « La BCE est prête à prendre des risques avec la fragmentation de la zone euro », a déclaré Gilles Moec, économiste en chef chez AXA Investments Managers.

Le ministre italien des Finances, Giacarlo Giorgetti, a semblé reconnaître le risque, déclarant samedi que les hausses de taux de la BCE devraient nous inciter à être encore plus prudents avec nos finances.

La BCE soutient depuis longtemps que les subventions visant à aider les ménages et les entreprises dans le contexte de la crise du coût de la vie doivent être « ciblées, temporaires et fondées sur les besoins », de peur qu’elles ne risquent d’alimenter l’inflation.

Il pense que ces subventions contribueront à faire baisser l’inflation l’année prochaine, mais pourraient la pousser à des niveaux plus élevés que prévu en 2024, ce qui signifierait de nouvelles hausses de taux.

Avec tous les pays de la zone euro sauf deux qui devraient afficher des déficits l’année prochaine – les budgets en France, en Espagne et en Italie devraient afficher des déficits de 4 % à 5 % du PIB selon Fitch Ratings – l’environnement devient automatiquement très idiosyncrasique.

Alors que les revenus réels continuent de baisser, les gouvernements soutiendront évidemment qu’ils ne font que soutenir leurs citoyens, dont le pouvoir d’achat diminue. Et ils peuvent facilement rejeter la faute sur eux : c’est la BCE qui a sous-estimé l’inflation lorsqu’elle a commencé à augmenter, la laissant atteindre un record de 10 %, et non la politique budgétaire.

« Il est difficile d’affirmer que l’inflation a été alimentée par la politique budgétaire », explique l’économiste de Natixis Dirk Schumacher.

Et alors que ce débat politique s’intensifie, les investisseurs ont déjà tiré leurs conclusions. Alors que des déficits plus importants doivent être refinancés et que la BCE relève les taux d’intérêt tout en amorçant un resserrement quantitatif, les marchés ont poussé les rendements obligataires à la hausse, en particulier dans les économies les plus faibles comme l’Italie.

Bien sûr, la BCE pourrait « éteindre les incendies sur les marchés » en intervenant à nouveau avec des achats d’obligations d’État. D’autre part, il a créé le nouvel instrument de protection contre les infections en cas de crise, le soi-disant TRI. Cependant, la BCE a clairement indiqué qu’elle ne renflouerait pas les pays qui ont commis des « erreurs politiques ».

« Une critique de la BCE serait dévastatrice en ce sens. Il serait beaucoup plus difficile pour lui de soutenir un pays dans le besoin », déclare Schumacher de Natixis.

moneyreview.gr avec des informations de Reuters

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