Par Tasos Dasopoulos

Les rendements obligataires grecs devraient augmenter à court terme étant donné la hausse des taux de la BCE en juillet et l’incertitude générale sur l’évolution de la zone euro et la guerre en Ukraine.

Des sources bien informées de YPOIK n’ont pas exclu que des rendements supérieurs à 4% puissent être observés dans un proche avenir en raison de la situation généralement défavorable. Comme ils l’ont souligné, la Grèce continuera de payer la prime de risque pour avoir la dette la plus élevée de l’UE et ne pas être de qualité investissement. Cependant, ils ont noté que cette situation est cyclique et ne modifie pas la confiance dans les titres grecs et les politiques économiques appliquées.

Ils ont également souligné que le plus grand « ennemi » des obligations grecques est l’incertitude créée par la guerre en Ukraine, qui maintient les prix du carburant et des denrées alimentaires à des niveaux élevés et soulève de nombreuses questions sur l’efficacité énergétique de l’Europe. Cette incertitude affecte les performances économiques de l’Europe et de la Grèce, car elles sont théoriquement plus exposées à la possibilité d’une inflation élevée à long terme et d’une faible croissance. Un autre point d’interrogation est de savoir comment les investisseurs obligataires grecs réagiront aux hausses de taux de la BCE à partir du mois prochain. Pour l’instant, l’Italie semble être la grande perdante de la nervosité des marchés, le rendement obligataire à 10 ans du pays voisin ayant atteint 3,4 % la semaine dernière, contre 2,9 % une semaine plus tôt.

D’autre part, le profil positif de la dette grecque, qui constitue la maturité moyenne de 21 ans, les taux d’intérêt bas verrouillés sur les prêts totalisant 242 milliards d’euros du GLF, du FESF et du MES, qui représentent les 2/3 du total une dette de 355 milliards d’euros et des liquidités de 39 milliards d’euros sécurisent les investisseurs. En d’autres termes, ils croient que malgré l’environnement défavorable, ils ne perdront pas leur argent cette fois-ci.

Le point critique est le niveau d’investissement

Néanmoins, l’augmentation des rendements à 4 %-4,5 % au fil du temps augmentera le coût du refinancement de la dette et du financement du déficit budgétaire, au moins jusqu’à la mi-2023. Une sélection très prudente des actions d’obligations d’État (comme les trois récents refinancements PSI -Bonds) peut être nécessaires en conjonction avec l’utilisation de liquidités pour répondre aux besoins de financement.

Le point crucial pour la prochaine période sera de relever la solvabilité de l’économie au minimum investment grade (BBB-), dont nous ne sommes qu’à un cran, sur la base des dernières notations S&P et DBRS acceptées par la BCE, la plus petite agence de notation allemande CHAMP D’APPLICATION . Les choses changent à mesure que le niveau d’investissement augmente. Les rendements chuteront automatiquement et atteindront le niveau d’autres pays de l’UE très endettés. La stabilisation du bas niveau des rendements des titres grecs est assurée par le renforcement des positions des investisseurs dits conservateurs (e.g. fonds d’assurances ou compagnies d’assurances) qui achètent des obligations en tant que dépôts d’épargne. De tels placements sont maintenant effectués, mais leur montant est limité en raison des « marges de risque » de chaque organisation.